Cómo ganarle a la inflación real

yuppi

Los bonos indexados ya no dan una cobertura eficiente. Para llevarse una ganancia hay que recurrir a las acciones. Como los controles del Estado pueden jugar una mala pasada, hay que elegir los papeles que no estén afectados por acuerdos de precios. Sepa qué recomiendan hoy los expertos

Los inversores más conservadores están realmente en problemas: no hay prácticamente instrumento alguno que actualmente le garantice a sus ahorros un rendimiento mayor al incremento en el costo de vida sin asumir niveles elevados de volatilidad.

Las dudas de algunos inversores por la elaboración del Indice de Precios al Consumidor impactaron directamente sobre los títulos públicos que ajustan por CER (el coeficiente que varía de acuerdo a la inflación), que no sólo ya no cubre las expectativa reales de aumento de precios sino que además fueron víctimas de una baja en su cotización por el malhumor que la falta de transparencia generó en los inversores.

Bajo ese escenario, ¿de qué herramientas puede valerse un inversor para proteger su dinero? Infobaeprofesional.com consultó a analistas del mercado, que concluyeron que las opciones más conservadoras e incluso la renta fija ajustada por CER, en el mejor de los casos, podrían dejar a los inversores “empatados”, y aseguraron que si se trata de tener una ganancia real casi la única apuesta posible en este momento son las acciones.

“Hoy los títulos indexados ofrecen una cobertura parcial frente a la inflación real y es necesario irse a bonos del tramo medio y largo de la curva, donde el rendimiento real supera el 4% para poder alcanzar un retorno similar al de la inflación real proyectada en niveles del 12% a 13%, lo cual implica asumir un mayor riesgo”, evaluó Paula Premrou, directora de research de Compañía Inversora Bursatil (CIBSA).

Alejandro Bianchi, analista de InvertirOnLine.com, coincidió. “En un escenario como el actual, y bajo la expectativa de qué el dólar se mantendrá estable, el punto de partida para acercarse a la inflación real sería apostar por un bono ajustado por CER a mediano plazo que en este momento está rindiendo alrededor de 4% que sumado al ajuste por la inflación “oficial” estaría dando un retorno cercano al 13% a 14% que es la expectativa de suba de precios “real” que hay para este año.”

Una opción para seguir esta recomendación sería el Bogar 18 que vence en 2018, tiene buena liquidez y un rendimiento de 4,7% más CER. La ecuación desmejora si se toma un bono mas corto, como puede ser el PR11 que vence en 2010 y rinde 1,6% más CER.

Otra alternativa dentro de esta categoría son los fideicomisos financieros. Por ejemplo, citó Javier Salvucci, jefe de research de Silver Claud Advisors, los que se armaron para darle liquidez a los préstamos garantizados que tienen un rendimiento cercano al 14% (4% de tasa más el CER).

“Son una opción interesante porque tienen la mitad de duration que un Bogar –es decir que se cobran antes- pero la contra es que no tienen mucha liquidez”, dijo el analista.

En el caso de un inversor minorista, avanzó Premrou, que por definición tiene mayor aversión al riesgo debiera buscar un rendimiento de 10% a 11% para aproximarse lo máximo posible a la variación real de los precios. Los fideicomisos y los fondos comunes de inversión son los instrumentos ideales para lograr estos objetivos.

Salvucci puso sobre la mesa otra alternativa. “Dependiendo del análisis que haga cada inversor y si piensa que el CER va a seguir siendo manipulado por el Gobierno, otra alternativa de inversión son las Letras del Banco Central a cuatro años que, en la última licitación, arrojaron una tasa del 11,5% anual”, recomendó Salvucci. Estos títulos son comparables, por su duration con los PRE 8 que rinden 1% más CER (10%).

Para sacar ventaja de los fideicomisos, Enrique Alcorta, subgerente de mercado de Capitales de Compañía Inversora Bursátil, sugirió apostar a las clase B, que suelen tener su tasa ajustada por tasa Badlar. “Es muy importante elegir bien el fideicomiso, que tenga, en esos títulos clase B, calificación “BBB” o superior de cualquiera de las calificadoras internacionales y que cuente con un buen organizador”, aconsejó.

Entre los organizadores con mayor cantidad de fideicomisos vigentes se encuentran CIBSA y el Banco de Valores, Banco Patagonia y Banco Galicia. En cuanto a los fiduciantes, es decir quienes ceden la propiedad de determinado activo al fideicomiso a cambio de fondos frescos, los más activos son el grupo Fravega, Tarshop, red megatone o Garbarino, entre otros.

“Con un título clase B de un fideicomiso de Tarjeta Shopping, se obtiene un rendimiento mínimo de 13,89% y ajuste según la tasa Badlar con un techo fijado en 22%”, dijo Alcorta. El plazo hay que calcularlo en unos 36 meses y la particularidad de estos títulos es que cuentan con revolving, es decir que las amortizaciones se reinvierten.

Un título de la misma compañía sin revolving, está arrojando un rendimiento de 10,2% para los senior (clase A) y 11,36% para los B, con plazos de 12 y 16 meses respectivamente.

“La suscripción mínima para un fideicomiso es de $1000 y no hay gastos de ningún tipo (salvo los costos de Caja de Valores). No se cobra comisión ni por la suscripción ni por el rescate”, aclaró Alcorta.

Otro dato interesante para quienes apuesten por los fideicomisos es que debido a la gran cantidad de emisiones que hay en danza, lentamente, estos títulos comienzan a tener un mercado secundario lo cual permite al inversor vender antes de finalizado el plazo si necesita hacerse de la liquidez.

Superar la marca
Hasta acá hay empate técnico con alternativas de moderado riesgo. Y mejor ni pensar en los resultados de una colocación a plazo fijo: las tasas de interés siguen siendo negativas aunque se tome la inflación del INDEC como referencia, como consecuencia de la abundante liquidez que hay en el mercado. Rondan entre 5% y 7% anual según los montos y los plazos de la operación.

“Hoy para ganarle a la inflación se impone tomar mas riesgo. Cualquier alternativa conservadora, como bonos o incluso los fideicomisos, son para perder lo menos posible, pero no para llevarse una ganancia”, apuntó Rafael Ber, socio de Argentine Research.

“Las empresas de servicios son interesantes porque es de prever que después de las elecciones presidenciales se llegue a un esquema mas razonable de tarifas. También las siderúrgicas como Acindar y Siderar tienen buenas perspectivas”, recomendó Ber.

Premrou fue en el mismo sentido: “Dado el contexto de tasas de interés reales negativas armar una cartera que permita cubrirse de la inflación real implica asumir niveles de riesgo elevados”.

“El inversor tendría que posicionarse en acciones vinculadas al ciclo económico pero teniendo muy en cuenta que no se vean afectadas por los acuerdos de precios”, advirtió la analista.

“El Merval va a ir a buscar su máximo en los 2.300 puntos en el corto plazo y luego habrá una toma de ganancia pre- elecciones pero volverán a subir pasado ese momento y ofrece buenas alternativas en sectores como el eléctrico que seguramente tendrá algún tipo de ajuste de tarifas después de las elecciones”, señaló Alejandro Bianchi de IOL. La favorita del mercado en este sector es Pampa Holding y también la recientemente listada Edenor.

Las empresas de telefonía y en particular Telecom también gozan de un buen momentum. “Están incrementando sus márgenes de ganancia, obtienen muy buenos resultados del boom de la telefonía celular y en el caso de Telecom el interés del empresario mexicano Carlos Slim suma un atractivo más”, agregó.

Finalmente los analistas recomiendan también las Unidades Vinculadas al PBI, que tuvieron un 2006 brillante y en lo que va de este año llevan acumuladas subas promedio de 15%. “Un activo que ajuste por el crecimiento de la economía siempre es interesante porque esa es una variable que dificilmente el Gobierno quiera manipular porque le interesa mostrar un buen nivel de crecimiento”, dijo Bianchi y apunta que los cupones atados al PBI, como se los denominada habitualmente, podría aún tener subas en torno al 20 por ciento.

Hay que tener en cuenta que en este caso no hay ningún pago garantizado y que todo dependerá de la marcha de la economía. Esto los convierte en un activo de mayor riesgo y de mucha mas volatilidad. “Hay que manejarse con prudencia porque cualquier ruido o desaceleración en el crecimiento impacta directamente sobre el precio de los cupones”, advirtió Ber.

Las opciones para proteger el capital de la continua suba en el costo de vida no son demasiadas y todas implican asumir más riesgo que el de un plazo fijo o un título público de cortísimo plazo. Sin embargo, con una cartera bien equilibrada y sin perder de vista que las elecciones presidenciales pueden ponerle un poco de volatilidad a los precios, se pueden logarar rendimientos acordes a la inflación real esperada, en torno al 13% a 14% e incluso, los más arriesgados, sacar algunos puntos de ventaja.

Mónica Fernández
Especial para infobaeprofesional.com

yuppi · Publicado: 03 Jul 2007 1:22 am

Cómo ganarle a la inflación sin tener que apostarle al CER

Las inversiones que tienen en cuenta a la inflación, títulos públicos, las acciones, obligaciones y los fideicomisos parecen haberle sacado el trono al CER

Si bien apostarle al CER a través de la indexación de los títulos públicos era una opción que llegaba a pagar más del 15% anual en dólares, con los distintos cambios que sufrió el Índice de Precios al Consumidor (IPC) a los inversores se les aplacaron los ánimos.
Dentro del universo financiero, no obstante, existen otras apuestas que no se quedan atrás.

No sin antes aclarar lo difícil de encontrar inversiones conservadoras en un contexto inflacionario con tasas reales negativas, Paula Premrou, jefe de research de Compañía Inversora Bursátil (CIBSA), señaló que hay unos pocos activos conservadores que pueden hacerle sombra a los indexados.

Al respecto, en un artículo publicado hoy en un diario económico, Premrou mencionó al Bocon Pro7, emitido en pesos y que paga una tasa interna de retorno de 10,96%, o el Bocon Pre5, que recompensa al inversor con una tasa de 9,57%.

En ambos casos, son títulos que no están atados al CER y que, según explican en CIBSA, tienen una madurez corta de 3,58 y 1,23 respectivamente.

"A la hora de elegir un activo, evaluar el riesgo es muy importante; en este caso, para obtener algo más de rendimiento, incluso para cubrir la inflación, habrá que pagar con inversiones más volátiles", señaló Premrou a un diario porteño.

Consultado por el matutino, Francisco Prack, economista jefe de Grupo SBS, señaló al sector energético como el único que, en el mercado de acciones, es capaz de "arrastrarle el ala" a la inflación.

Papeles como Edenor, Pampa Holding e incluso Central Costanera y Puerto se mencionan como alternativas válidas para eludir la clásica receta de los bonos indexados. La acción de Edenor, por ejemplo, ya ganó en el último mes más del 13%.

"La gran expectativa en torno a la recomposición tarifaria que incluso participa del cálculo del IPC es un gran incentivo para aquellos que buscarán meter a la inflación en las expectativas de rendimiento", señaló.

Si bien en 2006 los bancos fueron depositarios de las esperanzas que arrastraron los bonos indexados -una gran parte de las ganancias bancarias todavía es por inversión en bonos- para los analistas este gran rally alcista que tuvieron por este motivo acciones como Macro y Francés ya fue.

Tanto las obligaciones negociables (ON) de empresas como los fideicomisos financieros fueron otros dos instrumentos que mencionaron los analistas.

Para Alejandro Bianchi, de Invertir On Line, se trata de buenas apuestas para aquellos que buscan rendimiento, aunque advierte la poca liquidez que tienen en el mercado secundario.

En el caso de los fideicomisos, se trata de emisiones de corto plazo con una tasa que de piso tiene 8% y un promedio de 10% anual. Uno de ellos es el F.F. Banco Piano VI que acaba de ser lanzado al mercado y que paga 9,98% a 6 meses de plazo.

Entre las ON, se destaca la de Telefonica con vencimiento en 2008 que paga 9,125% o la de Telecom 2011 que promete 10% anual. Autopistas del Sol 2017 también es una buena opción que paga 11,5%.

yuppi · Publicado: 30 Dec 2007 8:13 pm

Inversiones sin inflación
Los títulos indexados o los cheques de pago diferido son instrumentos válidos a la hora de preservar el valor del ahorro. El mercado de acciones, el refugio histórico más rentable.
La suba de precios es la principal amenaza para el modelo económico del próximo gobierno, y con una inflación real este año de entre el 15% y el 18% y proyecciones para el 2008 superiores al 12%, pasa a ser el factor clave a tener en cuenta por la mayoría de los inversores con vistas al año próximo.
Cuando la inflación se acelera, el costo de tener liquidez se incrementa. El poder de compra disminuye en la medida que suben los precios por lo que se produce una huída del dinero hacia los bienes u otros activos financieros o reales que permitan minimizar la pérdida de capacidad adquisitiva.
La renta fija –plazos fijos, bonos a tasa fija- se ve directamente perjudicada por la inflación ya que el rendimiento real se va erosionando en la medida que los precios suben. Si además pasa como hoy en la Argentina, las tasas nominales son inferiores a la inflación, el inversor no logra ni siquiera mantener el poder adquisitivo de sus ahorros. Lo más conveniente entonces es posicionarse en los plazos más cortos a la espera de poder ir renovando los vencimientos a tasas de interés más altas. ¿Por qué deberían subir las tasas? Porque si la política monetaria es activa y se usa como herramienta para combatir una inflación creciente las tasas deberían incrementarse. Si la política monetaria es pasiva también la tendencia de las tasas sería alcista ya que irían acompañando a la suba de la inflación.
Los fideicomisos financieros se presentan entonces como una muy buena alternativa ya que son de corto plazo y sus tasas han ido subiendo al compás de la inflación. Mientras que a principios de este año la tasa de corte promedio para los fideicomisos más cortos se ubicaba en el 11.6% durante noviembre dicha tasa se incrementó al 18.1%. Los fideicomisos de consumo que tienen como activo subyacente una gran cantidad de créditos otorgados para la compra de bienes de consumo tienen además la ventaja de tener muy atomizado los riesgos. Los cheques de pago diferido son también instrumentos de corto plazo que ofrecen rendimientos mayores que otros instrumentos con igual duration a la vez que poseen muy baja volatilidad.
Los bonos indexados serían el instrumento natural de cobertura ya que la tasa que pagan está en línea con la inflación. Eso fue lo que sucedió en el 2005 y en el 2006 donde los títulos ajustables por CER fueron los que exhibieron la mejor performance ya que los inversores incrementaron su demanda como protección frente a una inflación que comenzaba a dar señales de aceleración. Sin embargo, a partir de enero de este año la manipulación de las estadísticas de inflación llevó a una fuerte caída de estos títulos que perdieron su capacidad de ofrecer protección al ajustarse por un índice calculado en forma arbitraria.
Incrementar la participación de las acciones en las carteras es también una estrategia de cobertura. Históricamente los mercados de renta variable han sido un buen refugio durante periodos inflacionarios. Cabe recordar que el precio de una acción es el descuento de sus ingresos futuros, y en periodos de inflación estos crecen nominalmente.
La evidencia histórica confirma el buen desempeño de las acciones.
Entre abril y diciembre de 1989 –año en que la economía sufrió una hiperinflación-el Indice Merval tuvo un alza superior al 8.200%, como reacción al incremento del 2.600% en el índice de inflación minorista (IPC) registrado durante el período.
En el primer trimestre de 1991 antes de implementarse el Plan de Convertibilidad y cuando la economía argentina se enfrentó a otra fuerte escalada inflacionaria los precios aumentaron más del 60% mientras que el Indice Merval tuvo un alza del 205% en ese período. Entre febrero y marzo se observó el máximo registro de inflación en el año (40%), pero el mercado de acciones creció en mayor proporción (85%)
La crisis de 2001/02 llevó a que inicialmente muchos inversores se refugiaron en el mercado bursátil debido a las limitaciones del sistema financiero, observándose un vuelco de ese flujo hacia la renta variable. Si bien el índice Merval ese año venía acumulando una caída de 50% hasta noviembre, en el último mes del 2001, cuando se desató la crisis, recuperó un 38%. La tendencia alcista continuó durante todo el 2002, el mercado accionario subió en ese año un 77%, mientras que la inflación lo hizo un 40%.
Es así como en contextos inflacionarios hasta el inversor más conservador comienza a considerar las acciones.
¿Qué acciones comprar? ¿Cuáles pasan a tener más potencial de suba? Se deberían considerar tres puntos:
l Alta capitalización bursátil: las empresas más grandes pueden trasladar más fácilmente el aumento de sus costos a los precios que las pequeñas compañías por lo que sus ganancias se ajustarían más rápidamente.
l Elevados márgenes: las compañías que presentan márgenes más elevados y un óptimo manejo de sus costos permiten que los niveles de ganancias se mantengan y se desenvuelven bien en contextos inflacionarios.
l Empresas con ingresos dolarizados: Los negocios que generalmente se benefician son energía, materiales básicos e industriales.

Paula Premrou, Directora de Portfolio Personal, en colaboración con la analista Mariana de Mendiburu

yuppi · Publicado: 05 May 2008 2:05 am

¿Cuáles son las acciones que pueden competir con una inflación anual del 25%?

En un contexto de fuerte volatilidad, tanto interna como externa, hay un conjunto de papeles que pueden ganarle al avance de los precios, en términos reales. Conozca la opinión de los expertos y los sectores con mejores perspectivas. Qué empresas presentan la mejor relación "precio-ganancia"

La Bolsa de Buenos Aires acusa en el último año una caída del orden del 4%. Si se compara esta evolución con el aumento “no oficial” de los precios al consumidor puede decirse que, en promedio, registró fuertes pérdidas en términos reales. Esto hace que, según los analistas, muchas acciones de compañías ahora estén baratas y resulten nuevamente atractivas para el inversor.

Ahora bien, dada la situación actual, la pregunta para los próximos meses es ¿cuáles son las que pueden competir con la inflación?

Para contestar esta pregunta, infobaeprofesional.com consultó a diversos expertos, a la vez que se presenta un análisis en el que se considera la evolución reciente de las cotizaciones y la cantidad de años en que se recupera teóricamente la inversión.

Recomendaciones de expertos
Para Osvaldo Cado, de Prefinex, el momento actual de la bolsa local y el contexto internacional presentan un elevado grado de volatilidad.

En tal sentido, Cado expresa que “la bolsa local va a continuar muy trabada hasta que se resuelva el tema del campo y se avance sobre la inflación”. Y añade que “el mercado externo también está demasiado volátil, lo cual implica un riesgo muy elevado para el inversor medio”.

El analista reconoce que las acciones vinculadas al consumo interno pueden ser interesantes, si es que el inversor opta por asumir el riego derivado de la baja liquidez”.

Otra fuente consultada por infobaeprofesional.com, que prefirió hablar “off the record”, se inclinó - para un escenario de mediano plazo - por compañias con negocios y buenas perspectivas en el exterior.

En tal sentido, sus preferidas son Petrobras Brasil y Tenaris, por su fuerte presencia en el negocio petrolero internacional. "Sí o sí recomiendo empresas que no estén atadas al riesgo local”, subraya.

En tanto, Alejandro Bianchi, de invertironline.com, resalta que “si se soluciona el conflicto con el campo, es interesante Cresud por precio. Pero de mantenerse las retenciones, la mayor ganancia se la llevaría el Gobierno y eso juega en contra del papel”.

En su análisis, Bianchi destaca que las ganancias de los bancos van a sufrir por la reducción de los ingresos financieros netos, por la suba de las tasas pasivas y por los mayores gastos de administración, luego de la renegociación de los sueldos del sector. A ello se debe sumar el impacto negativo de los bonos que poseen como activos”.

Según Bianchi, “las empresas exportadoras no afectadas por la intervención del Gobierno y aquellas que cotizan en otros mercados bajo la forma de ADR se presentan como una buena alternativa para el inversor, pues esto les da liquidez y menor riesgo”. El analista no es optimista con el sector eléctrico ya que, según señala, “mantiene inversiones frenadas y está pendiente la renegociación de tarifas”.

Un sector, según su análisis, que puede continuar avanzando sin mayores sobresaltos es el ligado al consumo interno. “empresas como Mirgor o Longvie todavía tienen paño para seguír creciendo, pese al recalentamiento del modelo”.

En general del sondeo realizado entre analistas se desprende que las acciones recomendadas para invertir son las de empresas que no estén atadas al riesgo local (Petrobras Brasil y Tenaris), aquellas vinculadas al consumo interno (Longvie, Mirgor) o las pertenecientes a firmas con fuerte perfil exportador (Molinos, Ledesma, Indupa).

Evolución reciente y Price earning (P/E)
Uno de los principios básicos del buen inversor bursátil según Benjamin Graham, gurú del análisis financiero, es que para invertir en acciones hay que elegir empresas cuyas ganancias le permitan al inversor recuperar en menos de 20 años el valor pagado.

En la actualidad hay 26 acciones que cotizan en el mercado local (ya sea en el Merval o en el Panel General) que están por debajo de los 15 años. Toda una tentación.

¿Por qué? Pues las acciones de empresas argentinas devolverían el dinero invertido en un tiempo más corto (no por nada, Graham es reconocido por Warren Buffet como uno de sus principales guías).

¿Qué es el Price earning?
Es uno de los indicadores por excelencia para evaluar a una empresa. Mide la relación entre el valor de capitalización (o precio de la empresa) y su ganancia normalizada de los últimos doce meses publicados.

¿Por qué parece haber un número máximo por debajo del cual es conveniente invertir? Por que cualquier empresa que se desempeñe en un mercado como el argentino, debe compensar en forma relativamente rápida a sus accionistas, debido al riesgo relativo que ello implica.

Para la Argentina, el P/E es de 15,3 años. medido a través del índice general del Merval que agrupa a los papeles con mayor participación de mercado.

El último año en perspectiva
A efectos de dilucidar cuáles son los papeles más interesantes para el futuro, que estén en condiciones de vencer a una inflación que podría rondar el 25/30% anual, se puede realizar un ejercicio en el que se consideren:

Aquellos papeles que subieron más que la inflación en el último año.

Las empresas que más crecieron y que tienen un price earning por debajo de 15 años.

Los que pertenecen a sectores con mejores perspectivas.

Para el primer punto es interesante analizar los mejores desarrollos en el último año:

Según se observa, la lista se conforma de tres empresas alimenticias con presencia local, pero con perfil exportador, encabezadas por Paty, con un crecimiento del 244%, junto a Molinos y Ledesma. Otra compañía es la petrolera brasileña Petrobras y la restante, Longvie, con fuerte penetración en el mercado de línea blanca, principalmente en el orden local.

El segundo punto es más complejo y es quizás la esencia del análisis. Supone considerar todas aquellas acciones que subieron por encima de 20% y cuya relación precio/ganancias es inferior a los 15 años.

En tal caso, el listado es:

Existe un conjunto de 26 empresas, distribuidas entre el Merval (M), el Merval (25) y el Panel General (PG), que muestran la doble relación: P/E inferior o igual a los 15 años y tasas de incremento superiores al 20% en el último año. La diferenciación, según el panel en el que operan, es fundamental ya que da una idea de la liquidez de la especie.

Si el análisis se guía por el P/E y toma como referencia a los papeles más líquidos, es decir los que componen el Merval, el listado lo conforman ocho empresas, y lo encabezan Siderar y Molinos, con retornos del orden de los 6,7 años y 8,5 años, respectivamente. Más abajo, Acindar e Indupa, y luego Petrobras.

Como se ve, son todas empresas con fuerte presencia internacional, en campos tan variados como la siderurgia, el petróleo o la petroquímica.

En el segmento compuesto por el Merval 25, se destacan otras siete empresas, cuyos P/E van de 2,5 años a los 14.

En este caso, la acción más atractiva parece ser Central Puerto, con un retorno en sólo 2,5 años y un rendimiento anual del 82%, seguida por Boldt y Morixe.

Como conclusión, ya sea desde la opinión de los expertos como del análisis de lo ocurrido en el último año, todo parece indicar que las acciones más recomendadas siguen siendo las que presentan un bajo riesgo argentino, por fuerte presencia internacional.

Rubén Ramallo
©infobaeprofesional.com
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Goyo · Publicado: 18 Jul 2008 4:55 pm

Creo que la mejor opción para ganar a la inflación a largo plazo es la inversión en Bolsa:

http://www.invertirenbolsa.info/articulo_comparacion_renta_variable_renta_fija_largo_plazo.htm

Un saludo.
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