Fideicomisos financieros

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Fideicomisos financieros

El Banco de Valores y la sociedad Garantizar SGR ratificaron mediante un acuerdo su alianza estratégica para el desarrollo de fideicomisos financieros y anunciaron que proyectan duplicar su facturación durante 2007.

Ese tipo de instrumentos financieros está destinado a financiar a pequeños y medianos productores agropecuarios, apuntando a las exportaciones de soja, trigo, maíz, girasol, arroz, uva, vino, limones, porotos y papas, entre otros productos

yuppi · Publicado: 05 Jun 2008 3:12 am

Los fideicomisos siguen creciendo pese a la incertidumbre

El "efecto campo" profundizó la tendencia al financiamiento del consumo en desmedro de las actividades agrícolas o los créditos hipotecarios

Los fideicomisos financieros continuaron creciendo en mayo porque continúan siendo una figura de financiamiento a largo plazo más accesible que los créditos bancarios. Pero la incertidumbre que reina en la economía acentuaron las emisiones que financian el consumo y provocó el aumento de las tasas de rentabilidad.

El monto de las colocaciones en pesos creció un 20% el mes pasado, al efectuarse 18 emisiones por un monto total de $690 millones (u$s218 millones), según el informe mensual de la Comisión Nacional de Valores (CNV). En tanto, los fideicomisos de consumo siguen siendo las estrellas de las colocaciones al seguir representando el 90% de las emisiones.

En lo que va del año, el monto de fideicomisos financieros arroja un valor de u$s1.212 millones, un 32% más respecto del mismo período del año pasado.

Consumo
Los conformados por créditos al consumo y personales y cupones de tarjetas de crédito crecieron un 51 y 129%, respectivamente, lo que representa en conjunto un incremento del 63% en la emisión de fideicomisos que tienen por objeto el financiamiento del consumo.

“Continúa la tendencia observada en los meses anteriores en la composición: el 90% de las emisiones efectuadas el mes pasado tienen por objeto financiamiento del consumo (créditos de consumo y personales y cupones de tarjetas de créditos)”, detalla la CNV.

Variedad
La gran composición de préstamos para el consumo resalta en el análisis de los fideicomisos por activo subyacente. Entre enero y mayo de este año, ha disminuído la variedad de activos subyacentes que respaldan las emisiones respecto del año pasado. En lo que va de este año, la composición es la siguiente:

los créditos al consumo y personales, 70%
los cupones de tarjetas de crédito, 21%
vinculados con la actividad agropecuaria, 5%
leasing, 3%
Recursos de fondos de obras públicas, 1%
En tanto, en el período enero-mayo del año pasado, se habían colocado fideicomisos para créditos hipotecarios, vinculados a la actividad agropecuaria, abastecimiento de energía eléctrica, prendarios, préstamos garantizados que este año no se ven.

Los fideicomisos agrarios están parados, no están saliendo por la incertidumbre de precios. “No hay una sola emisión desde que empezó la crisis”, dijo el analista de Gainvest e International Assets Holding Corporation, Enrique Algorta.

Y agregó: “En el caso de los fideicomisos respaldados por créditos hipotecarios a tasas fijas negativas donde el banco pierde plata, ¿qué inversor va a querer comprar esos créditos? Eso se refleja en las emisiones realizadas el mes pasado:

“El mercado de capitales refleja lo que pasa en la economía –dijo Algorta-. No es que los bancos dan créditos para todo y que la Bolsa sólo financia consumo. Los únicos préstamos que se ofrecen son para corto plazo, y el mercado de capitales refleja eso.”

Tasas de corte
La emisión de fideicomisos no fue ajena a la crisis del campo y al aumento de las tasas de interés producto de la política monetaria, que repercutió en los rendimientos y tipos de colcoaciones.

El rendimiento esperado en pesos para fideicomisos entre 3 y 6 meses de duration fue de 16,26% en mayo, en promedio, con un aceleramiento sobre final de mes, cuando en abril había cerrado en 12%.
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yuppi · Publicado: 13 Jun 2008 2:45 am

Fideicomisos financieros: las operaciones registradas en las últimas semanas pagaron tasas que rondaron el 20% anual en pesos, a seis meses de plazo. El funcionamiento de los fideicomisos es similar al de un bono, pues pagan capital e interés de manera mensual o trimestral.

Para poder operar se requiere contar con una cuenta en una casa de Bolsa y un capital mínimo de $1.000. La única contra es que por lo general se exige dejar el dinero inmovilizado por unos meses, porque aunque tienen mercado secundario, éste es muy reducido.
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yuppi · Publicado: 29 Jun 2008 8:18 pm

Los fideicomisos venían a toda velocidad pero el semáforo se puso amarillo

En lo que va del año se originaron instrumentos por un total de $4.075 millones, incluyendo los ligados al consumo, inmobiliarios, agropecuarios, entre otros. Esta cifra iguala a la registrada durante el 2007, pero para el segundo semestre se encienden algunas alarmas para el sector

Las emisiones de fideicomisos financieros sumaron un total de $38.000 millones en los últimos 11 años. Este monto comprende más de 700 series emitidas por unos 170 fiduciantes. La securitización -tal el nombre técnico de este tipo de operaciones- permitió que empresas de distinto tipo y tamaño ingresaran al mercado de capitales.

Sin embargo, especialistas consultados por infobaeprofesional.com advierten sobre ciertas señales de alerta que podrían traducirse en un "freno" a la evolución de esta figura, que es uno de los principales vehículos de financiamiento y canalización del ahorro de los últimos años.

La razón, admiten, es que la mayoría se encuentra "atados al consumo" y que, en consecuencia, un menor nivel de actividad podría repercutir en una desaceleración en el nivel de creación de nuevos fideicomisos.

En este sentido, Evelyn Dorsch, economista a cargo del departamento Económico Joaquín Ledesma & Asociados, expresa que "así como en la economía el consumo fue el principal motor, en lo que respecta a los fideicomisos se advierte que el consumo también absorbió la principal parte de los fondos".

Incluso, agrega Dorsch, los que son emitidos en dólares, vinculados al sector agrícola o a las exportaciones "están vinculados al consumo".

En un contexto macroeconómico, donde la inflación, la incertidumbre tras el conflicto agropecuario, el comportamiento del mercado financiero, entre otros aspectos, ponen en alerta tanto a inversores como a consumidores, la especialista anticipa:"Si realmente se produce una desaceleración del consumo, también lo veremos reflejado a través del fideicomiso financiero".

En esta línea, Enrique Algorta, de Gainvest, aclara que "de cara al futuro, si se desacelera el consumo disminuirá la generación de ellos, pero se parte de un piso tan alto que no se espera un gran impacto. Hay que tener en cuenta que lo que hacen las compañías que arman fideicomisos es que se concentran en los mejores clientes, por lo que seguirán siendo de buena calidad".

Los expertos consultados también ponen de relieve que las elevadas tasas de interés podrían constituir un factor decisivo para definir si optar o no por esta figura, entrando a jugar en esa decisión el componente "tiempo". De hecho, si se analiza la evolución de los fideicomisos financieros, se puede observar que han acompañado el desenvolvimiento de la economía en general, por lo tanto, también sus fluctuaciones.

Paula Premrou, directora de Portfolio Personal, señala al respecto que los fideicomisos más buscados son aquellos que tienen oferta pública, de carteras atomizadas y con calificación de riesgo y enfatiza que "depende mucho de cual es el plazo y el número de serie”.

Por otra parte, otra señal que actualmente pone el semáforo en amarillo tiene que ver con la suspensión o supresión de los planes con interés igual a cero.

Sobre este punto, Dorsch indica que "en un escenario de mayor tasa de interés, el inversor exige mayores tasas, que llegan hoy a 20%. Entonces, el costo del financiamiento aumenta y es más caro para las cadenas prestar a tasa cero y ésto se refleja en que las cadenas no pueden dar crédito a 12 cuotas sin interés. Entonces, el incremento de tasas de interés impacta en el financiamiento a través de fideicomisos".

En este cuadro de situación, se suma la posibilidad de que se limiten o eliminen beneficios tributarios asociados a esta figura. (Lea más: Quitar beneficios a los fideicomisos restringirá la financiación de las Pyme).

Fideicomisos, a toda velocidad
A pesar de todos los mensajes de indicadores económicos y financieros, los fideicomisos siguen ganando terreno por las ventajas del propio instrumento.

Según Algorta, una de las principales fortalezas es que ante una crisis "permiten ser una de las fuentes de financiamiento de mayor crecimiento". Mientras que muchas empresas no pudieron enfrentar sus compromisos, los fideicomisos siguieron con buen comportamiento", puntualiza.

Según el último informe publicado por la firma Deloitte, la notable evolución de este instrumento se refleja en un solo dato: en 1996 el monto originado era de $234 millones, por lo que en ese lapso aumentaron más de 160 veces.

Las fortalezas de este instrumento se basan en su capacidad de separar los distintos riesgos de los participantes del mismo;

Fiduciario (generalmente Bancos),

Fiduciante (Compañías),

Beneficiarios (Bancos e Inversores Institucionales principalmente) donde, se privilegia la calidad de los activos que originan las empresas.

Durante el 2007, se emitieron 212 series en pesos por un monto de $8.219 millones (24 veces más que en 2003) y 30 series en dólares por un monto de u$s150 millones. Asimismo, en lo que va del año ya se han emitido $4.075 millones considerando emisiones en pesos y dólares.

Adicionalmente, los distintos tipos de activos que el mercado y las compañías han desarrollado cubren una amplia gama: hipotecas, prendas, créditos personales y de consumo, contratos de leasing, flujos futuros de ventas de bienes o servicios, tarjeta de créditos y cuentas a cobrar comerciales, entre los más destacados.

Diversidad de activos
El informe de Deloitte también agrega que los activos subyacentes más utilizados en los fideicomisos nominados en pesos son los préstamos personales y cupones de tarjetas de crédito. Cocentraron el 83% de la emisión de 2007, en comparación con el 30% de 2003.

El resto se distribuyó entre préstamos comerciales para el agro, leasing y prendarios principalmente:

Este incremento en los fideicomisos financieros, con activos subyacentes relacionados con el consumo, puede explicarse como el reflejo del crecimiento que ha tenido el mismo en la economía del país.

Cabe destacar que en 2007 se realizaron emisiones vinculadas a Real Estate y que tienen como repago flujos provenientes de alquileres.

Los fiduciantes que más han utilizado esta herramienta han sido las compañías comerciales. Sin embargo, son los bancos los que adquieren mayor participación en los montos emitidos, principalmente a través de la securitización de sus préstamos garantizados.

Igualmente siguen siendo importantes las entidades financieras no bancarias como las emisoras de tarjetas de crédito y cooperativas de crédito y mutuales.

Los fideicomisos en el sector agropecuario
La securitización fue ganando espacio dentro de la estrategia financiera de las empresas del sector agropecuario. Existen tres categorías de operaciones que se estructuran vinculadas al sector:

Destinadas a financiar a productores la compra de insumos para la campaña (85% de las emisiones de empresas vinculadas al agro).

Estructuradas como fondo de inversión directa (el fideicomiso a través de un operador realiza la actividad productiva (15% de las emisiones de sponsors vinculados al agro).

Destinadas a financiar la compra de maquinarias.
El 2007 marca un récord tanto en la cantidad de emisiones como en montos emitidos. El total colocado fue de aproximadamente $473 millones y el número de emisiones fue de 30.

En el primer mes del 2008 ocurre otro hecho destacable: la emisión del primer fideicomiso financiero emitido por un municipio (Municipalidad de Río Cuarto), que tiene como activo subyacente un fondo de obras públicas.

La tasa de interés
En general los títulos tienen una tasa prometida incorporada en el título “tasa cupón”. Dicha tasa se fija habitualmente en función de la tasa esperada y de las tasas existentes en el sistema financiero al momento de la emisión, siendo más alta cuando éstas suben.

Luego, del proceso licitatorio y de las ofertas recibidas, surge el precio y/o tasa de corte. Durante el 2007 y 2008 las tasas de corte en pesos siguieron la evolución de la tasa de referencia del mercado, en este caso la tasa Badlar.

“Su atractivo es que se pueden invertir desde $1.000 con tasas que en el último mes subieron mucho, ya que siguen al mercado, y son de 18% a cinco meses”, expresa Premrou, de Portfolio Personal.

En un contexto en que las oportunidades financieras no abundan, los fideicomisos ocupan un lugar importante, pues hoy por hoy la preocupación es buscar las alternativas más acordes teniendo en cuenta la rentabilidad y las expectativas inflacionarias.

Compradores de los títulos
Los inversores que han sido más activos a la hora de participar en las emisiones primarias de securitizaciones son los institucionales, tales como las AFJP, compañías de seguros, los fondos comunes de inversión y los bancos.

Pero también se encuentran los inversores privados, ya sea empresas con excedentes financieros o bien, personas físicas.

La participación del inversor individual se mantiene en torno al 7%. Dado el incremento que este rubro viene desempeñando a partir de 2003 se podría ver que el fideicomiso financiero resulta un instrumento de ahorro.

De esta forma y aún sin dejar de tener presente las señales de alerta, la directora de Portfolio Personal, concluye que “los fideicomisos vienen funcionando muy bien entre los inversores minoristas porque tienen una rentabilidad que supera a la de otras inversiones con riesgos similares”.

Rubén Ramallo
©infobaeprofesional.com
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